公司發(fā)布2012年年報:實現(xiàn)營業(yè)收入60.42億元,同比增長17.30%,實現(xiàn)凈利潤10.26億元,同比增長23.22%,實現(xiàn)EPS0.63元,符合我們的預(yù)期。流程再造降低成本,毛利率大幅提升4個百分點至35.49%,期間費用率相對穩(wěn)定。2012年,公司以提升核心競爭力為重點,推進流程再造,對現(xiàn)有流程進行梳理,放棄了鑄鍛件生產(chǎn)、鉚焊加工等非核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)。通過資源整合,進一步理順了內(nèi)部制造環(huán)節(jié),縮短和簡化管理流程,降低了成本,使公司毛利水平有了大幅提升。期間費用率17.64%,同比提升約1個百分點。

能量轉(zhuǎn)換設(shè)備市場占有率維持高位,產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長。2012年能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入50.5億元,同比增長14.3%,占主營業(yè)務(wù)收入的84.2%。主要產(chǎn)品市場占有率維持高位:軸流壓縮機組97%、空分壓縮機組81%、TRT94%、硝酸三合一機組、硝酸四合一機組95%。公司重視新技術(shù)的研發(fā)、轉(zhuǎn)化和推廣應(yīng)用,提升核心競爭力,2012年完成了多項重大科技項目,其中,6萬Nm3/h等級空分裝置配套的多軸增壓機機組試車成功,打破了我國6萬Nm3/h等級以上空分裝置壓縮機組依賴進口的局面;8萬Nm3/h等級空分裝置用等溫離心壓縮機已投入樣機的生產(chǎn)、制造;10萬Nm3/h等級空分裝置配套空壓機的研發(fā)已完成,樣機試制工作正式啟動;12萬Nm3/h等級空分裝置配套空壓機也正在研發(fā)。公司在新型煤化工領(lǐng)域的競爭力進一步增強。

能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)增速有所放緩。2012年實現(xiàn)收入7.5億元,同比增長9.2%,占主營業(yè)務(wù)的12.4%。工程承包業(yè)務(wù),簽訂了水泥窯余熱綜合利用工程、化工有限公司的水處理EPC項目;與某石油公司簽訂了備件零庫存及全托式專業(yè)化維保服務(wù),實現(xiàn)了在石油領(lǐng)域由產(chǎn)品供應(yīng)商向?qū)I(yè)化系統(tǒng)服務(wù)商的延伸;簽訂2個“再制造”項目和一個壓縮機改造項目;s*次成套銷售了催化四機組(主風(fēng)機-煙氣輪機機組、備用主風(fēng)機組、增壓機組、富氣壓縮機組);與寧波某公司簽訂了鐵前系統(tǒng)動設(shè)備(包括軸流壓縮機組、能量回收透平裝置、燒結(jié)風(fēng)機等機組)運行維護“全托式服務(wù)”合同。

加快推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,氣體業(yè)務(wù)收入快速增長。陜化、石家莊金石、徐州、唐山氣體項目已經(jīng)全部投入運營,2012年新簽揚州恒潤海洋重工集團有限責(zé)任公司32000Nm3/h工業(yè)氣體項目。公司已簽訂的氣體運營合同累計氣體規(guī)模為35萬Nm3/h。2012年公司氣體運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元,比2011年1420萬元大幅增長,占主營業(yè)務(wù)的比重提升到3.31%,公司發(fā)起設(shè)立了控股子公司陜西秦風(fēng)氣體股份有限公司,專業(yè)從事工業(yè)氣體工廠的投資、建設(shè)以及工業(yè)氣體生產(chǎn)等業(yè)務(wù)。未來將逐步成為公司營收的重要組成部分。

2012年末在手訂單82.55億元,同比下滑9.13%,新領(lǐng)域訂單拓展公司長期發(fā)展空間。其中,66.6%的訂單來自于能量轉(zhuǎn)換設(shè)備銷售,32.7%來自于能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù),0.67%來自于氣體運營業(yè)務(wù)。由于2012年宏觀經(jīng)濟不景氣,下游石油、化工、煤化工等領(lǐng)域的訂單有所下滑,公司新增訂單78.45億元,較2011年有所下滑,對公司2013年業(yè)績產(chǎn)生影響。但是,2012年公司與廊坊洸遠(yuǎn)簽訂的煤氣發(fā)電EPC合同、簽訂LNG液化項目以及天然氣發(fā)電項目,公司未來長期發(fā)展的市場空間進一步拓寬。

公司2013年經(jīng)營目標(biāo):收入67億元,同比增長11.2%,凈利潤10.35億元,基本持平。公司將繼續(xù)實踐行“兩個轉(zhuǎn)變”的戰(zhàn)略經(jīng)營思路,預(yù)計2013年設(shè)備板塊的占比將有所下降,系統(tǒng)服務(wù)和運營的占比將有所提升。

維持“增持”評級。隨著宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn),下游的冶金、石油化工、煤化工、環(huán)保等行業(yè)景氣回升;市場經(jīng)濟的不斷完善,越來越多的工業(yè)企業(yè)對專業(yè)化服務(wù)的需求越來越強;國家推進新型城鎮(zhèn)化,各類園區(qū)的一體化建設(shè)與運營服務(wù)將成為新的市場趨勢,給公司開展各類園區(qū)的一體化建設(shè)與運營業(yè)務(wù)提供了巨大的市場機會。我們認(rèn)為公司設(shè)備、服務(wù)、運營三大板塊2013年新增訂單均有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn),從而對公司2014年業(yè)績帶來積極影響。預(yù)計公司2013~2015年的EPS分別為0.65/0.71/0.77元,對應(yīng)PE為14.1/12.8/11.8倍。

風(fēng)險提示:冶金和化工行業(yè)持續(xù)不景氣,空分設(shè)備需求萎縮,氣體項目供氣時間推遲。